主要品种均保持快速增长,维持公司增持评级。预计2014年公司主要品种的增速延续前3季度的良好增长态势,维持公司2014~2016年EPS1.78、2.59、3.22元,维持目标价73元,对应2015年PE28X,维持增持评级。
公司主要品种保持快速增长。预计公司核心品种百令胶囊2014年增长30%左右,阿卡波糖增长40%左右,泮托拉唑增长约20%,胶囊增速要好于粉针,免疫抑制剂整体增速有望达到20%。由于2015年百令胶囊产能受限,预计增速25%~30%,2016年新产能投产后产能瓶颈将解除,阿卡波糖凭借在基层的优势,有望保持40%的增长。
浙江招标方案的影响有待观察。根据我们的测算,在浙江已公布的招标方案之下,百令胶囊降价约11%,阿卡波糖降价约3%,泮托拉唑粉针降价约12%,但最终降价幅度要等待浙江省招标结果落地,可能会好于预期。百令胶囊新进浙江省基药增补,预计招标采购带来的销量增长能超过降价带来的影响。
停止死刑犯器官使用短期内将对公司免疫抑制剂九洲官网(中国)股份有限公司线造成一定冲击。从2015年1月1日起,中国将停止使用死刑犯器官进行器官移植,预计中国目前移植器官的1/3至1/2来自死刑犯,这一来源被堵将对公司免疫抑制剂九洲官网(中国)股份有限公司线造成一定影响,我们预计公司免疫抑制剂九洲官网(中国)股份有限公司线增速短期将会放缓。公司免疫抑制剂占工业收入的约20%,由于百令胶囊和阿卡波糖增速更高,这一占比还会缓慢下降,因此影响程度有限,随着新适应症(自身免疫疾病)的拓展以及自愿捐献器官人数的上升,免疫抑制剂九洲官网(中国)股份有限公司的中长期潜力仍然巨大。
公司债发行已获批,未来可能进行股权融资。公司发行10亿元公司债近期已获证监会审批通过,预计上半年将发行,考虑到公司江东基地建设投资、收购中美华东剩余款项的支付以及公司医药商业对资金的占用,我们预计10亿元公司债难以满足公司对资金的需求,未来进行再融资的可能性较大。
